Codelco paga el precio de no invertir, costos de financiamiento se disparan y tocan máximo histórico respecto a sus rivales

Chile

Martes 29 de Enero de 2013.- Codelco está pagando el precio de dos décadas de subinversión en Chile y su plan de invertir US$ 25.000 millones, una expansión sin precedentes, resultó en un salto en sus costos de financiamiento, que tocaron un máximo histórico respecto a sus rivales.

El rendimiento de los bonos de Codelco con vencimiento en 2022 se elevó 31 puntos básicos, o 0,31 punto porcentual, al nivel más alto en cinco meses de 3,12 por ciento después de caer a un mínimo récord en octubre. En el mismo lapso, los rendimientos promedio de las compañías de industrias básicas de América Latina bajaron 19 puntos básicos a 4,71 por ciento, mientras que los costos de endeudamiento de las mineras globales cayeron 22 puntos básicos. La divergencia redujo el descuento sobre el rendimiento de Codelco por relación a sus pares regionales a un récord de 154 puntos básicos el 17 de enero.

El máximo responsable ejecutivo Thomas Keller este mes dio a conocer sus primeras críticas públicas a las limitaciones de financiamiento de Codelco, luego de que sucesivos gobiernos chilenos desde la década de 1990 utilizaran las ganancias de la minera estatal para contribuir a transformar el país en el más rico y el mejor calificado de la región. Keller ahora incrementará las inversiones para mantener el status de Codelco de mayor productor mundial de cobre, en momentos en que sus rivales se achican ante la caída de la demanda china y una economía local en auge eleva los costos de producción.

“Como Codelco no puede conservar sus ganancias, debe emitir bonos y tiene un nivel de deuda más alto del que debería tener”, explicó Rodolfo Friz, que colabora en la administración de unos US$ 1.500 millones como responsable de renta fija y negociación de monedas de Econsult SA. “Codelco también se ha visto afectada por la caída de los márgenes debido al aumento del costo de la energía y el menor grado del mineral de sus depósitos”.

Minas agotadas

El departamento de prensa de Codelco no respondió mensajes telefónicos y de correo electrónico en los que se pedían declaraciones.

El plan de expansión de US$ 25.000 millones de Keller superará todas las inversiones desde la creación de la empresa en 1976, dijo Codelco, que tiene su sede en Santiago. Este gasto récord es necesario en tanto la compañía deje de explotar los pozos en donde se ha agotado el mineral rentable y lo extraiga de nuevas zonas.

Los costos de Codelco, que se jacta de tener las reservas probadas de cobre más grandes del mundo, dieron un salto del 30 por ciento el año pasado debido al alza de los precios de la electricidad y a que la empresa extrajo mineral con menos contenido de cobre, declaró el director de finanzas Iván Arraigada el 24 de enero. Los márgenes brutos se redujeron de 48 por ciento a fin de 2010 a 32 por ciento en el tercer trimestre de 2012, de acuerdo con los datos que reunió Bloomberg.

Codelco el año pasado invirtió un récord de US$ 4.200 millones y planea gastar más de US$5.000 millones este año conforme comienza a excavar un túnel bajo la centenaria mina Chuquicamata para acceder a nuevos yacimientos. Se calcula que BHP Billiton Ltd., que el año pasado aplazó un plan de expansión de su mina Olympic Dam, reducirá su gasto en bienes de capital en el año fiscal un 3,6 por ciento, muestran los datos que reunió Bloomberg

El 16 de este mes, Keller dijo en un seminario que la empresa deber mejorar su acceso a “financiamiento competitivo” ya que la minera está obligado por ley a traspasar todas sus utilidades al gobierno, y eso lo hace más difícil. El año pasado el ministro de Hacienda, Felipe Larraín, ordenó a Codelco que todas sus necesidades de capital debe recaudarlas a traves del mercado de deuda.

Emisión de Deuda

Codelco tiene un rating de A en Standard & Poor’s, lo que la hace la minera con mejor calificación crediticia después de BHP Billiton. Keller dice que este año serán nuevamente “activos” en el mercado de deuda, a un nivel similar al de los últimos años.

“Hemos avanzado mucho en las políticas de financiamiento para Codelco en el sentido que el directorio y el gobierno han apoyado mantener la nota crediticia a un grado de inversión”, dijo Keller. “Sería doblemente favorable que definan una política de financiamiento a lago plazo, por ejemplo que hacer con las utilidades. Como todos los sistemas, es mejorable”.

El gobierno estudia el plan de inversión a tres años en el segundo trimestre y anuncia cuanta plata reinvertirá en Codelco a fines de junio. El año pasado Larraín permitió que la minera se quedara con US$ 800 millones de sus utilidades.

Keller, que reemplazó a Diego Hernández en Codelco en junio, dijo que los planes de inversión aumentaran la producción en casi un 20 % en 2020. Sin la inversión, la producción caería en más de un 50 %.

La expansión significa expandirse justo cuando el precio del cobre ha caído un 20% de su máxima, que lo alcanzó en febrero de 2011.

El Mostrador / BLOOMBERG